作者 | 中信建投期货研究发展部 吴新扬

本报告完成时间 | 2023年5月19日

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(资料图片仅供参考)

Bloomberg公布了新一期东南亚漂针浆库存与世界漂针浆库存天数数据，东南亚漂针浆库存天数上升至49.3天，世界漂针浆库存天数稍微下降至48.45天。欧洲港口库存数据趋势相似，3月延续了垒库趋势。

但是世界纸浆的供应相对宽松并不直接意味着国内纸浆价格向下。纸浆期货现货价格目前是上有压力，下有阻力。

上方压力来自于新增投产与纸浆高位库存以及纸浆的成本。

2023年下半年Mesta预计投产，2024年也有约700万吨的新增产能预计投产，新增投产符合宽松预期。目前看，市场目前价格比较焦灼，出于对新增产能的担心，南美的针阔叶现货价格略有下降。Arauco宣布漂针浆报价下调40美元/吨至680美元/吨。

从世界纸浆发运量看，纸浆供应仍然偏宽松。纸浆全球发货量五年同比较低，细分项中的漂针浆、漂阔浆均是如此。但是世界漂针浆的库存天数、东南亚的漂针浆库存天数仍然高于45天的一般意义上的合理库存。欧洲港口库存仍然延续了垒库。从港口的等待时间看，杂货船、集装箱船和纸浆的主要运力MPP船的等待时间并没有明显升高的迹象，因此发运、库存与港口三组数据刻画的是全球范围内偏弱的需求。从国内库存数据看，国内纸浆垒库趋势仍然存在。高栏港码头纸浆库存8.13万吨，同比+20.45%，环比+0.21%。常熟港纸浆库存67.68万吨，同比+20.95%。环比-2.56%。

下方的阻力来自于下游的需求和北美的原材料供应问题。

周度数据显示，针叶浆消耗量的主要品类生活用纸周度产量环比+4.9%，同比+43.52%。双胶纸、双铜纸周度产量环比下降，同比回升。考虑到去年同期公共卫生事件的影响，环比数据小幅增减或意味着下游需求矛盾不突出。

原材料问题仍然存在，加拿大锯木厂的停工进一步减少木片的供应，外加罢工的影响，加拿大的铁路纸浆发运量同比环比均下行，接近10年最低点，加针同期报价基本同上轮持平，维持在700美元/吨之上。

即使5月18日美元兑人民币汇率破7，较高的库存水平也会缓冲需求的变化，在远月供应宽松的预期下，纸浆价格上涨下跌空间均有限。

研究员：吴新扬

期货交易咨询从业信息：Z0015926

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